【核心组合】中航西飞000768）、航发动力600893）、中国船舶、内蒙一机600967）、中兵红箭000519）、中直股份600038）、洪都航空600316）、航发控制000738）、中航沈飞600760）、中航光电002179）、中国海防600764）、理工导航、亚星锚链601890）
【重点股池】中船防务600685）、北方导航600435）、中无人机、航天彩虹002389）、鸿远电子603267）、中航重机600765）、紫光国微002049）、西部超导、中航高科600862）、图南股份300855）、派克新材605123）、中航电子600372）、振华科技000733）、火炬电子603678）、新雷能300593）、宝钛股份600456）、三角防务300775）、高德红外002414）、睿创微纳
【上周报告】【航空装备】C919 开启全球首次商业载客飞行，持续看好大飞机产业链发展。
【本周观点】（1）C919 开启全球首次商业载客飞行，强化国防“军品+民品”逻辑。C919 首个商业航班飞行，标志着 C919 的“研发、制造、取证、投运”全面贯通，中国民航商业运营国产大飞机正式起步，有望为军工板块增长提供长久动力。
（2）军工板块业绩持续增长，关注船舶、航空装备细分方向。对军工93 只股票进行统计，剔除12 只船舶类标的，其余81 家公司2022 年营收3779 亿，同比增长11%，归母净利361 亿，同比增长 6%，板块归母净利率从2019 年的6.5%提升到2022 年的9.5%。一季度船舶、航空板块归母净利增速分别为26%、18%，趋势向上表现亮眼，我们建议持续关注船舶、远火、大飞机等重点领域。（3）国防军工2023 年度策略-内生外延，下游渐强：2023 年为“十四五”第三年，“时间过半、任务过半”，国防行业整体趋势向上；后期行业规模效应+精细化管理持续加强，“小核心大协作”为发展趋势；相对上游和中游，下游主机厂业绩弹性更大，推荐下游主机厂及高壁垒、竞争格局好的上中游标的。（4）高景气度、相对低估值：当前国防军工整体PE-TTM 为56 倍，处于过去十年历史14.8%分位，中长期配置价值凸显，建议加配国防军工板块。
【核心观点】国防军工12 字核心逻辑：内生+外延、内需+外贸、军品+民品。（1）国防军工“内生”增长趋势强劲，“规模效应/股权激励/小核心大协作/定价改革/大订单+大额预付”等催化下，企业运行效率也将持续提升。（2）“外延”增长方向明确：国企改革持续深化，未来军工资产证券化/核心军品重组上市有望掀起新一轮高潮，关注军工集团重组进程。（3）“民品+外贸”将为增长提供动力：中国坦克/无人机/教练机/战斗机等具备全球竞争力，外贸需求逐步崛起；国产大飞机/民用航空发动机相关民品自主可控也将提速。
投资建议：2023 年军工机会大于风险。看好导弹/信息化/航发/军机子行业，军机“十四五”有望大幅增长。航发受益“维保+换发”、未来空间大。导弹受益于“战略储备+耗材属性”，信息化受益于“信息化程度加深+国产替代”，增速更高。
1）主机厂：中航西飞、航发动力、中国船舶、内蒙一机、中直股份、中航沈飞、洪都航空。
2）核心配套/原材料：航发控制、中兵红箭、亚星锚链、西部超导、中航高科、钢研高纳300034）、宝钛股份、三角防务、航发科技600391）、中航重机、派克新材、图南股份。
3）导弹及信息化：中国海防、紫光国微、火炬电子、鸿远电子、振华科技、新雷能、智明达、霍莱沃、高德红外。
风险提示：1）股权激励、资产证券化节奏低于预期；2）重要产品交付不及预期。
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