军工走的好，和“性价比”有很大关系。也就是说大家现在心定了，毕竟现在全世界什么个“礼崩乐坏”的局势，大家又不是不知道。
“安全”出现了50次，“以新安全格局保障新发展格局”，“凡事做最坏的打算，做最好的努力”……
全国人民达成了共识，什么行业差，也不能放弃军工这一块。因为军工所保障所有安全的最终安全底线。
强大的国防军工实力是一切经济社会发展的前提，是国家安全战略、地缘战略和军事战略的基本保障，也是所有科技战的最高阵地，更是大国博弈的主战场。
坚持安全与发展并重，安全必然被摆在了更加重要的位置上，军工行业是各行业安全发展的基础和保障。
军工行业的计划经济属性，免疫宏观经济波动，短期受局部疫情冲击较小，且行业正处于“十四五”黄金发展期。
大环境上，国防预算每年都在稳步提升，2022年预算，相对GDP的增速是1.6%，属于近几年新高。力度还是有所提升的。
军费开支增速时隔两年重回7%以上。此次地缘政治事件有望促使市场加深对于行业背后深刻机理的理解，坚定市场对武器装备建设的紧迫性、重要性的认识和信心。
单纯以数据计算的话，如果我们的军费水平跟美国达到相当的线年，我们的整个军费的复合增速投入大概将近7%，而反馈到整个上市公司行业的增速估计会在平均百分之十几。
日本和德国，作为二战战败国，军事上有限制，所以比重不高。但德国这次因为鹅乌，把国防预算比重直接提高到了2%，21年是1.5%的比重。
以美国为例，其2021年国防开支7405亿美元，同比提升了0.3个百分点，占GDP比重为3.59%；
其余国家也依照自身情况有不同程度的增加，就我国而言，国防预算开支虽然以2077亿美元位居世界第二，但仅占全国GDP的1.5%左右，不仅大幅度低于沙特阿拉伯的9.94%，也低于美国、俄罗斯、韩国、印度、英国等国家，仅排在全球第八名。
美国更是借其制造的俄乌冲突大卖军火给欧洲各国，军费开支达到7200亿美元以上。
不平凡的2022，全球进入军费预算爆发年，我们为了保卫经济胜利果实不被西方掠夺，在高精尖装备上将全力以赴加快建设，核心高科技军工装备企业将迎来确定性持续高增长期。
就最近的被公开的数据，别人家的5代目战机总数，还有年产量都是咱们的10倍，咱们就是要追到别人现在1/3的量级，也要把现在的产能数量级翻倍。
所以三代机以上，不断迭代规模效应提升毛利、新型发动机会带来一个30-50年周期的长坡利润、商业发动机在叠加新型军用发动机会带10年左右的利润周期，再叠加发动机维修市场，10年总市场规模达19709亿元，长期看逻辑依次兑现。
据银河证券统计，军工上市公司自2020年以来的扩产计划多数要到2024年前后建设完毕。
由于产能爬坡周期大约需2-4年，因此此轮行业扩产带来的产能峰值或将出现在2028年前后，而产能增速的峰值或将出现在2023年前后。
到23年大概率会又进入逻辑大闭环阶段：下游合同负债的出现、新型号的进展，与中上游交叉验证，另外，国企改革三年行动规划进入下一个重要的执行期，23年完成下一期的股权激励。
小量批产的企业将在25年加大批量生产，去年前年为什么军工的业绩这么强，一个重要原因就是业绩由小批量转向大批量，业绩有一个加速的提升。
2025年作为十四五的末年，将会作为很多型号批产的结束和新管线将会进入下一代次管线的确认阶段，同时新型号会再次加速，而且23年小规模生产的管线年由小规模转向大规模批产。
业绩评判要追求整体客观，看了几篇报告，今年军工的整体收入是温和下降的，但是我想强调的是，增速温和下降的背后却是“暗藏玄机”。
首先22Q1-3军工行业归母净利润同比增长11.1%，属于同比增速下滑。
军工股是少有的有业绩支撑品种，前三季度归母净利润增速超过30%的公司，多达42家。
2022年1-9月，军工行业105家重点上市公司实现总归母净利润305.76亿元，同比增长11.1%，与收入端趋势基本一致；
单季来看，22Q3军工行业实现归母净利润104.08亿元，同比+18.6%，环比-9.9%。22Q3军工行业收入、利润端环比下降，主要系交付节奏问题。
从历年的经营性净现金流总额变化情况来看，军工行业通常1-3季度都处于经营性现金净流出的状态，到4季度则会出现大幅的净现金流改善，反映军工行业的结算回款多集中于年底。22Q1-3军工行业净现金流为-425.81亿元。
而且只要把营收和利润的视角延伸到整个行业的现金流，就发现事情并不简单了。
经营性净现金流下降，其实收入并不是因为业绩和订单减少而下降，深究下来发现是把挣的钱花了，至于花到哪里，最后发现是，加速投资扩产。
军工产业链大家都知道，整机厂位于最下游，大家都盯着预付账款，收款周期很长，但是上游材料、特别是消耗性材料的业绩却很真实，骗不了人。
就拿一个攀爬制造业王座的“航天发动机”里用到的一个消耗量最大的典型细分环节来看，就能够品出其中端倪。
我这里要说的是高温合金——这种上中游环节的NB东西很多，比如碳纤维、钛合金、结构件，锻造件，电子连接器、军用陶瓷材料、各类军用芯片等等。。多了去了，但是拿高温合金分析一下，让大家好直观感受：
Q3净利0.67亿，环比增长-11.75%，同比增长60.69%。整体符合预期，业绩稳健，增速也还不错。
全球大约有55%的高温合金用于航空航天领域（军工），我国则有约80%高温合金用于航空航天领域，其中以航发发动机为主。
比如远期对应的市场空间，根据机构测算2021-2035年军用航发对应年均市场空间近千亿，其中对应十四五期间市场规模约2400亿，年均复合增速20%。
而航空发动机中高温合金价值量占比约在15-20%，由此推算十四五期间对应高温合金年均市场规模约为80亿元。
以抚顺特钢、宝钢特钢、长城特钢等特钢企业为主的大型钢铁厂变形高温合金生产基地。其产品以批量较大、结构较为简单的变形高温合金板材、棒材和锻件为主。
以钢研总院(钢研高纳)、中科院金属研究所(中科三耐)和北京航材院为代表的研究、生产基地。其科研能力较强，产品牌号较齐全，产品中包含更多结构较复杂的精密铸件、结构件以及据客户需求定制的小批量产品。
其他民营企业，虽然普遍相比老牌钢企规模较小，但近年来业务增速较高。代表企业包括西部超导、图南股份、隆达股份等。
四、军工行业高景气、低估值、确定性不可能三角缺了哪一角？3季报军工板块业绩的一些疑问。
因为市场对军工行业缺乏信心，导致很多军工股，PE估值比业绩增速还要低，意味着PEG估值1倍都不到。
①西飞三季报业绩因为多出了一笔3个多亿的增值税，但这部分此前市场早有传闻。
②航发则是因为单季度交付节奏的问题，三季度营收同比有所下滑，但毛利率同比连续提升，已经看到拐点。
利润表中税金及附加环比增长3.27亿-3.72亿，资产负债表中应交税费环比减少52.32亿，现金流量表中支付的各项税费环比增长63.65亿-66.68亿。
于军工板块而言，“龙头股业绩miss冲击行情”，仍旧是一道迈不过去的槛。
21年Q1、22年Q1都因为军工龙头的业绩miss，引发一轮调整行情。接下来一段时间，这个担忧点仍在。
不过我还是想说军工行业永远遵循着业绩上、中、下游依次传导的规律，最下游主机厂的业绩按规律来说也是最后才会显现。
军工行业每个季度的业绩确认虽然和开盲盒有关，但是军工行业10年成长的大格局已然形成，最终业绩只会兑现。
投资的乐趣也正在此，谁也不能预测未来100%正确的结果，执着未必会成功，但不执著更将一无所有，我只把我的想法告诉大家，最终还是靠大家自身的思考与判断。（ 作者：老白的金手指 ）