东方证券股份有限公司王天一,罗楠,冯函近期对钢研高纳进行研究并发布了研究报告《航发主业增长快，看好未来4个季度高增长》，本报告对钢研高纳给出买入评级，认为其目标价位为53.30元，当前股价为48.81元，预期上涨幅度为9.2%。
事件：公司发布中报，报告期实现收入11.41亿元（+37.53%），归母净利1.25亿元（-29.22%）。
军品收入增速略超预期，受镍价影响毛利率下降。分业务看：1）铸造合金收入6.04亿元（+17.28%），其中新力通收入2.34亿元（+0.33%），增量贡献主要来自军品（+31.80%），毛利率23.73%（-6.56pct）；2）变形合金收入3.58亿元（+80.58%），毛利率20.56%（-0.94pct），说明下游配套型号需求旺盛；3）新型合金收入1.63亿元（+42.88%），毛利率55.77%（-4.12pct）。上半年综合毛利率27.81%，同比下降4.53pct，可能与上半年镍价大幅上涨导致成本增长有关。
新力通、联营企业阶段性亏损影响利润表现。报告期公司利润增速低于收入，主要有以下几个原因：1）镍价上涨导致毛利率下降4.53pct；2）报告期新力通净利润-1859万元，去年同期为2762万元；3）报告期投资收益-494万元，较去年同期的4797万元下降较多，主要由于22H1联营企业阶段性亏损所致。上半年公司费用控制较好，得益于管理费用率的下降，期间费用率下降0.87pct至13.64%。
预付款、存货大幅提升，德阳、沈抚项目投产顺利。报告期末公司预付款8061万元（较期初增长91.70%），存货11.32亿元（较期初增长31.93%），主要为军品保供实施原材料战略储备所致。根据中报披露，上半年公司德阳锻造一期及沈抚盘轴加工车间一期项目建设顺利，截止期末已累计投入3131万元，投产后预期将为公司变形业务带来可观增量。
未来4个季度公司有望重回高增长通道。上半年经营压力较大，但展望未来4个季度，随着镍价回落、新力通出货量增长、与航发动力的合资企业并表以及联营企业下半年盈利修复，未来4个季度公司有望重回高增长通道。
维持22-24年每股收益为0.82、1.15、1.57元，参考可比公司22年65倍市盈率，给予目标价53.30元，维持买入评级。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东方证券王天一研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达91.97%，其预测2022年度归属净利润为盈利4亿，根据现价换算的预测PE为62.46。
该股最近90天内共有7家机构给出评级，买入评级5家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为48.74。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，钢研高纳（300034）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标1.5星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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