中电科控股的民用指挥信息系统龙头，横跨民航、城市交通和城市治理三大板块。公司脱身于中电科28所，主要面向民航空中交通管理、城市道路交通管理以及城市治理等行业的信息化需求，提供以指挥控制技术为核心的指挥信息系统整体解决方案和系列产品，2022年公司民航交通、道路交通运输、城市治理业务收入分别为4.8/3.8/5.0亿元。截至2023年6月，中电科集团间接持股公司60.32%的股份，为公司实际控制人。根据招股书信息，公司预测2023H1实现收入4.8~5.8亿元，同比增长5%~27%；实现归母净利润-0.16~-0.06亿元，去年同期归母净利润为-0.20亿元，成长韧性明显。
我国已进入民航强国建设第二阶段，航空信息化建设需求持续性强。根据交通运输部，2021-2035年是“新时代民航强国纲要”提出的民航强国建设的第二阶段，推动中国民航从单一的航空运输强国向多领域民航强国的跨越，建成京津冀、长三角、粤港澳大湾区、成渝等世界级机场群。交通运输部预计到“十四五”末，我国航空运输规模将超过美国，2035年我国民航年旅客运输量将达到2019年的两倍以上。此外，截至2019年底，我国已建成238座民用运输机场；根据交通运输部，到2035年国家民用运输机场数量达到400个左右，实现市地级行政中心60分钟到机场。
民航空管系统市占率全国领先。2019年北京大兴机场正式运行，公司为其提供全球规模最大的空管自动化系统和国内首套符合国际民航组织规定四级运行标准的高级场面活动引导与控制系统（A-SMGCS）；同年公司协助空管局在天津滨海机场至广州白云机场的航线上开展我国首次初始四维航迹（I4D）试验飞行。根据三胜咨询统计，截至2022年12月，全国空管体系用户中公司覆盖率达80%；全国空管用户系统中公司市占率达42%，主用系统占比63.64%，彰显公司产品技术能力地位的优越性。
投资建议：公司作为民航空管龙头，将伴随我国民航空管体系建设以及民航系统国产化替代享受持续成长。我们预计公司2023-2025年分别实现收入20.11/25.78/30.43亿元，实现归母净利润1.24/1.65/2.03亿元，对应当前PE估值分别为51/38/31倍，首次覆盖，给予“增持”评级。
风险提示：技术发展选择不符合行业趋势风险；募投项目实施不及预期风险；所处行业竞争加剧风险；下游行业需求不景气风险；应收账款回收困难风险；全球经济下行风险等。