北京钢研高纳科技股份有限公司(以下简称“公司”)前身为北京钢研高纳科技有限责任公司,成立于2002年11月8日,2004年经国务院国资委【2004】943号文件批准,由有限责任公司整体改制为股份有限公司。2009年12月公司成功登陆深圳证券交易所创业板(股票代码:300034),...
军工新材料基金重仓深成500核能核电融资融券3D打印创业成份国企改革小金属概念2025规划高送转创...
钢研高纳最近3个月共有研究报告1篇，其中给予买入评级的为0篇，增持评级为1篇，中性评级为0篇，减持评级为0篇，卖出评级为0篇；更多
我们首次覆盖高温合金龙头企业之一：钢研高纳（300034.SZ），给予“推荐”评级，主要理由如下： 深耕高温合金领域二十年，产品技术实力雄厚。1952年，钢铁研究总院成立；2002年，高纳有限经过部分资产重组后成立；2004年完成股改；2009年12月创业板上市，目前是国内高端和新型高温合金制品生产规模最大的企业之一。公司拥有年生产超千吨航空航天用高温合金母合金的能力以及航天发动机用精铸件的能力，铸造高温合金精铸件、变形高温合金部分产品、ODS 合金在国内相关市场领域占有重要地位。目前，公司及其前身牵头研发高温合金种类占总牌号数量的 56%，并形成了生产国内 80%以上牌号高温合金的技术能力。 高温合金规模国内领先，股权激励彰显长期发展信心。1）营收利润持续增长：2017~2021年，公司营收由 6.7亿元增长至 20.0亿元，CAGR=31.2%； 归母净利润由 0.6亿元增长至 3.0亿元，CAGR=51.3%，盈利能力也在不断提升。 2）聚焦高温合金主业：公司主营铸造高温合金、变形高温合金和新型合金制品，高温合金业务占公司总营收的 99%，高温合金规模在国内同行业中排名第一。3）重视新产品与新技术研发：公司持续加大研发投入，2021年研发支出 2.1亿元，同比增长 82.9%；研发支出占总营收 10.5%，高于行业平均水平。4）激励长效充分：公司 2019年实施股权激励，力度大且约束时间久，充分调动成长动力； 2020年定增 3亿元，由大股东 100%认购，彰显对公司发展的长期信心。 航空发动机持续放量，产业链纵向延伸潜力较大。“十四五”期间，受益于飞机和发动机发展加速，高温合金市场较大。根据前瞻产业研究院预测，2020年我国高温合金市场规模为 187亿元，预计 2025年将达到 314亿元。同时国内高温合金市场供需不匹配，2021年，我国高温合金需求量为 6.2万吨；生产量为 3.8万吨，部分航空航天、燃气轮机、核电等领域尚需进口。近年，公司通过收购、扩建等方式增加产能，横向拓宽业务布局；2022年 6月，公司与航发动力成立合资公司西安高纳，拓展发动机铸件业务，纵向向产业链下游延伸，未来发展将充分受益于下游行业持续景气的需求。 投资建议：公司是我国高温合金规模最大的企业之一，技术水平领先，产品种类丰富，向产业链下游布局拓展航空部件业务，未来发展空间弹性大。公司多个型号粉末高温合金盘锻件能够满足航发的应用需求，粉末高温合金需求增长有望走出第二增长曲线。受益于航空发动机及燃气轮机的需求拉动，公司未来业绩增长确定性强。我们预计公司 2022～2024年归母净利润分别是 3.62亿元、4.96亿元和 6.79亿元，对应 2022～2024年 PE 为 63x/46x/34x。考虑到下游需求的持续旺盛及公司的技术实力与产业布局，首次覆盖，给予“推荐”评级。 风险提示：原材料价格波动、市场竞争加剧、产品研发不及预期等。
投资要点： 钢研高纳 2021年实现营业收入 20.02亿，同比增长 26.35%；实现归母净利润 3.05亿，同比增长 49.56%，连续 4年保持 30%以上的高速增长；每股收益为 0.65元。 2022年一季度实现营业收入 5.22亿，同比增长 49.21%；归母净利润 6137.9万，同比增长 10.39%。 营收增长较快，新型高温合金接力成长2021年公司实现营业收入 20.02亿元，同比增长 26.35%，归属于上市公司股东的净利润 3.05亿元，同比增长 49.56%，扣非归母净利润 1.78亿，同比下滑 2.45%高温合金几乎是公司的全部营业收入构成。其中，2021年铸造高温合金营业收入 12.01亿，同比增长 20.75%，占主营业收入比例 59.96%；变相高温合金营业收入 5.04亿，同比增长 26.32%，占主营业收入比例 25.14%；新型高温合金 2.85亿，同比增长 54.42%，占主营业收入比例 14.24%。 新型高温合金快速增长，成为公司 2021年靓丽的增长点，高单价、高毛利率的新型粉末冶金高温合金产品快速增长，有望不断优化公司产品结构，提升毛利率水平和盈利能力。 公司目前是国内高端和新型高温合金制品生产规模最大的企业之一，拥有年生产超千吨航空航天用高温合金母合金的能力以及航天发动机用精铸件的能力，在变形高温合金盘锻件和汽轮机叶片防护片等方面具有先进的生产技术，具有制造先进航空发动机亟需的粉末高温合金和 ODS合金的生产技术和能力。 2021年公司各种高温合金产量 13445吨，同比增长 31.91%；销量 13322吨，同比增长 35.66%，高温合金平均单价为 15.03万元/吨，同比下降1.11万元/吨。 原材料上涨毛利率承压，存货、合同负债大增需求良好2021公司毛利率 28.18%,同比下滑约 6.42pct。主要原因是镍、钴等原材料价格大幅上涨，公司铸造高温合金、变形高温合金产品毛利率下滑较大。 2021年公司铸造高温合金毛利率 24.45%，同比下滑 10.13pct；变形高温合金毛利率 21.34%，同比下滑 7.18pct；新型高温合金毛利率 54.94%，同比逆势提升了 7.64pct。 2021年公司净利率 16.47%，同比上升 0.92pct。主要原因是投资收益同比 明显上升，扣非净利率 8.91%，同比下降 2.63pct。 2021年公司加权 ROE 为 11.64%，同比上升 2.16%。 2021年公司存货 8.58亿，同比增长 44.96%，合同负债 0.8亿，同比增长 45.98%，存货、合同负债高速增长表明公司需求旺盛，订单良好。 最专业最全面的高温合金龙头企业，深度合作航发动力，充分受益高端高温合金需求增长公司主要从事高温合金、金属间化合物、铝镁钛等材料及制品的研发、生产和销售，掌握了高温合金、钛铝合金、轻质合金等材料的熔炼、铸造、粉末、变形、3D 打印等工艺及特种检测技术。是我国高温合金及轻质合金领域技术水平最为先进、生产种类最为齐全的企业之一，是国内航空、航天、兵器、舰船和核电等行业重要的研发生产基地。自 1958年以来，公司共研制各类高温合金 120余种。其中，变形高温合金 90余种，粉末高温合金 10余种，均占全国该类型合金 80%以上。最新出版《中国高温合金手册》收录的 201个牌号中，公司及其前身牵头研发114种，占总牌号数量的 56%。在铸造高温合金领域技术优势明显，具备生产复杂精铸件及高温叶片能力，与下游需求建立了紧密的合作关系，相关产品市占率超 40%。新型高温合金领域技术优势明显，产品放量明显。 随着我国自主研发先进航空航天发动机进度推进，航空航天市场对高端和新型高温合金的需求增加，航空航天高温合金领域始终处于供不应求的阶段。此外，电力、船舶领域的燃气轮机需求对民用高温合金也构成较大的促进作用。上海电气、东方电气、哈尔滨汽轮机厂等大型发电设备制造集团在生产规模和生产技术等方面近年来有了较大提高，拉动了对发电设备用的涡轮盘的需求。正在进行国产化研制的新一代发电装备——大型地面燃机取得了显著进展，实现量产后将带动对高温合金的需求。高温合金是我们航空航天、船舶、电力等诸多领域动力装备的核心材料，受益国产自主可控、升级换代需求增长。 2022年 4月 23日，公司公告出资 7477万元，持股 67.97%，航发动力以 204台设备资产及 9项无形资产作价 3523万元出资，持股 32.03%，在西安设立新的合资公司，经营铝镁轻质合金、不锈钢、双合金等高端金属材料铸件的制造。本次合作提升了公司产业能力，深度合作航空发动机主机厂航发动力，促进公司长远战略规划逐步落地，进一步提升公司综合竞争实力，对公司的持续发展有积极促进作用。 盈利预测与估值鉴于公司是国内最全面、最专业的高温合金龙头企业，受益航空、电力等动力装备需求增长，高端高温合金业务增长无忧。我们预测公司 2022年-2024年营业收入分别为 27.22亿、35.87亿、46亿，归母净利润分别为4.22亿、5.53亿、7.22亿，对应的 PE 分别为 43.72X、33.35X、25.55X，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：1：航空航天需求不及预期；2：原材料价格继续上涨；3： 募投产能进度不及预期；4：行业竞争加剧，市场份额下滑。
事件：钢研高纳发布2021年报，2021年公司实现营业收入20.0亿元、同比+26.4%；实现归母净利润3.0亿元、同比+49.6%；扣非归母净利润1.8亿元、同比-2.5%。公司同时发布2022年一季报，一季度实现营业收入5.2亿元、同比+49.2%；实现归母净利润6138万元、同比+10.4%；扣非归母净利润5775万元、同比+17.9%。 新型高温合金业务收入增长54.4%、贡献业绩增量：公司2021年铸造高温合金实现收入12亿元、同比+21%；毛利率为24.5%、同比下降10.1个百分点。主要系民品子公司青岛新力通业绩下滑，2021年营收5.2亿、同比+8%；净利润3270万元、同比-68.2%。变形高温合金实现收入5亿元、同比+26%；毛利率为21.3%、同比下降7.2个百分点。新型高温合金实现收入2.9亿元、同比+54%；毛利率为54.9%、同比提升7.6个百分点。 毛利率受原材料涨价影响下滑，其他收益增加提升公司整体盈利水平：公司2021年整体毛利率为28.2%、同比下降6.4个百分点，主要系镍、钴等原材料价格大幅上涨所致；净利率为16.5%、同比提升0.9个百分点，主要得益于其他收益和投资净收益的大幅增长。2021年公司持续加大研发投入，研发费用高达1.2亿元，同比增加29.8%；期间费用率整体稳定。 存货及合同负债金额大幅增长，预示下游需求旺盛：公司2021年末存货8.6亿元，较年初增加44.9%，合同负债8094万元，较年初增加45.9%；存货及合同负债金额大幅增长主要是为军品保供而增加原材料战略储备和公司销售规模扩大所致。2022Q1存货进一步增长至10.2亿元，合同负债达1.03亿元，两项指标预示公司业绩有望实现快速增长。 技术储备与研发实力领先：公司产品涵盖压气机、燃烧室、涡轮及尾喷口系统所有高温部件及附件部分铝、镁、钛精密铸件，工艺覆盖变形、铸造、粉末、3D 打印等制备技术。铸造合金和轻质合金领域，在某大尺寸型号单晶合金及涡轮叶片上突破核心制备工艺，具备批量交付生产能力；实现多种涡轮铸件批产交付任务，推动大尺寸薄壁精密铸造技术向前发展。变形合金领域，拳头产品GH4169系列合金再创交付新高；某型号合金涡轮盘锻件实现小批量生产。粉末高温合金市场需求快速增长，型号需求开始放量；FGH4097高压涡轮盘在某盘件国产化招标中竞标第一，近年来又在FGH4096和四代粉末盘制备技术上取得重大突破；Ti2AlNb 金属间化合物持续保持技术领先优势，完成ODS 合金生产扩产项目、建立了我国第一条完整的氧化物弥散强化高温合金生产线。 联合航发动力设立航空部件公司，进一步提升公司综合实力：2022年4月公司公告与航发动力共同出资设立西安钢研高纳航空部件有限公司，主要业务包括铝镁轻质合金、不锈钢、双合金等高端金属材料铸件的制造。公司拟出资7476.49万元、持股67.97%，预期能够提升产业能力、促进公司长远战略规划逐步落地，对公司持续发展有积极促进作用。 投资建议：预计公司2022-2024年归母净利润分别为4.0/5.8/8.0亿元，当前股价对应PE 为43/30/22倍，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：疫情反复影响宏观经济和民品市场的风险；原材料价格大幅波动的风险；市场竞争加剧的风险。
事件：公司发布年报和一季报，2021年营收20.03亿元，同比增长26.35%，归母净利3.05亿元，同比增长49.56%。2022Q1营收5.22亿元，同比增长49.21%；归母净利润6137.86万元，同比增长10.39%。 收入稳步增长，扣非后利润微降。公司实现营收20.03亿元（YoY+26.4%），归母净利3.05亿元（YoY+49.6%），增速大幅高于营收增速，主要因2021年政府补助和对联营企业投资收益增加。 扣非后归母净利1.78亿元，同比微降2.5%。另外，在当前疫情和国际形势下，公司国内外民品部分在手订单的发货和交付受到影响，无法如期实现收入确认，部分在手订单执行暂缓，影响公司的营业收入。 1）分业务看，公司各业务收入稳定增长。铸造高温合金依然为主力业务，2021年公司将铸造高温合金和轻质合金整合入子公司河北德凯，实现优势互补，营收12.01亿元（YoY+18.3%），收入占比60.0%（YOY-2.7pct）；新型高温合金材料以及制品因现有型号量产以及国产替代加速，实现收入2.85亿元（YoY+54.1%），收入占比14.2%（YOY+2.6pct），增长较为迅猛；变形高温合金制品表现稳定，21年营收5.04亿元（YoY+26.3%），收入占比25.1%（YOY-0.1pct）。 2）分季度看，21Q4营收5.78亿元（YoY+11.8%，QoQ-3.0%），Q4归母净利润0.51亿元（YoY-30.3%，QoQ-33.4%）。主要因为公司综合毛利率下降明显，21Q4毛利率22.8%，同比下降10.6pct，环比下降4.9pct。22年Q1营收5.22亿元（YoY+49.2%，QoQ-9.6%），归母净利润0.61亿元（YoY+10.4%，QoQ+19.6%），毛利率修复至29.0%。 受外部因素影响较大，毛利率显著承压。公司2021综合毛利率为28.2%，同比减少6.4pct。其中铸造高温合金（24.5%，-10.1pct）和变形高温合金（21.3%，-7.2pct）毛利率下降明显，新型高温合金毛利率（54.9%），2021年大幅提升7.6pct。毛利率下降主要因为原材料成本上升，2021年原材料成本在公司产品成本构成中所占比重63.6%，同比增加9.2pct，部分产品原材料成本占比超过70%。由于新签订单可以重新议价，因此，公司可将部分涨价压力传导至下游，长期来看毛利率有望逐步修复。另外，公司期间费用率16.5%，与维持上年持平，其中管理费用率下降0.6pct，研发费用率上升0.2pct。 存货、合同负债快速增长，或预示在手订单充足。公司存货2021年末8.58亿元，同比增长45.0%，环比微降6.0%。其中原材料和在产品分别为1.35亿元和3.57亿元，同比增长22.9%和54.6%，主要为军品保供实施原材料战略储备所致。存货中的“发出商品”达2.45亿元，同比增长39.2%，凸显公司未来的快速增长势头。另外，公司合同负债0.81亿元，同比增加45.9%，预示公司在手订单持续增长。 投资建议：预计公司2022年至2024年归母净利为4.07亿元、5.56亿元和7.52亿元，EPS为0.84元、1.14元和1.55元，对应PE为32X、24X和17X，维持“推荐”评级。 风险提示：上游原材料涨价、疫情影响产品交付和毛利率下行的风险。
周思考：从合成生物学角度看代糖投资机会。合成生物学生产代糖优势众多。首先，在天然甜味剂中，甜菊糖苷和罗汉果苷的主要生产方法是植物提取，受到上游植物资源的限制，产量也会受到相应限制。然而，通过合成生物学的方法生产，微生物繁殖速度快，可摆脱上游植物资源的限制，大量生产此类甜味剂。其次，多数人工甜味剂当前仍然依靠传统化工方法生产，存在生产环境危险、耗能高及污染大等特点，若通过合成生物学的方法生产，可在常温常压环境下生产，同时原料仅为微生物所需的营养物质，安全环保，符合碳中和的要求。第三，对于化工合成方法生产困难的甜味剂而言，合成生物学方法也可能是一个有效的替代。 多款代糖生产已涉及生物发酵和合成生物学方法。事实上，在近些年代糖的发展过程中，生物发酵及合成生物学方法已逐步融入到代糖的生产中。 赤藓糖醇是首个通过微生物发酵方法商业化生产的糖醇，通过利用能够积累高浓度赤藓糖醇的解脂假丝酵母来发酵生产赤藓糖醇。阿洛酮糖则主要通过生物酶催化的方法进行生产，而所用到的D-阿洛酮糖-3-差向异构酶则可由经基因重组后的枯草芽孢杆菌发酵生产所得。此外，Amyris 已通过合成生物学方法改造酵母，使其生产出甜菊糖苷中的莱鲍迪苷M。 市场空间宽广，仍需关注成本差异。从整体市场来看，全球蔗糖市场体量1000 亿美元，人工甜味剂市场体量70-80 亿美元，而天然甜味剂市场体量约8 亿美元，考虑到蔗糖对于人体健康所带来的的负面影响，无论是人工甜味剂还是天然甜味剂发展空间仍然很大。尽管合成生物学属于前沿技术，但对于下游厂家而言，产品的价格也是至关重要的因素。因此，我们需要关注技术进步所带来的成本优势。在未来，若菌种和发酵条件不断优化可使合成生物学方法所生产的产品成本与传统方法生产的产品成本相抗衡，合成生物学方法在代糖生产中将有望逐步走向主流。 关注百龙创园、莱茵生物和三元生物。 市场行情回顾：2023 年2 月27 日到2023 年3 月3 日，沪深300 上涨1.7%，SW 高市盈率指数周下跌0.5%、月下跌0.1%。截止2023 年3 月3日，北向资金累计净买入18849.9 亿元，周成交净买入66.2 亿元，其中食饮行业周净买入6.72 亿元。2023 年2 月27 日到2023 年3 月3 日SW食品饮料上涨1.3%，跑输沪深300 指数0.4pct。 分子行业来看，啤酒上涨4.8%，周成交额环比60.1%；零食上涨2.3%，周成交额环比8.0%；白酒Ⅲ上涨1.5%，周成交额环比-22.8%；软饮料上涨1.1%，周成交额环比-28.0%；乳品上涨1.1%，周成交额环比-21.0%；烘焙食品上涨0.2%，周成交额环比-30.3%；保健品上涨0.2%，周成交额环比-33.9%。 风险因素：新冠疫情反复、食品安全风险
周观点： 推荐] 欧派家居、志邦家居、 晨光股份、 百亚股份、太阳纸业。 1） 轻工消费： 持续看好家居、文具个护等轻工消费类子板块基本面逐季向上。 进入 3月， 家居迎来 315活动大促， 龙头公司今年加大家具电器卫浴等多品类整合力度， 头部优势强化、第二梯队错位竞争，随着后续门店接单逐步传导至工厂， 持续看好家居板块全年经营表现。 推荐整装渠道占比较高的欧派家居、志邦家居、索菲亚、金牌厨柜，软体推荐喜临门、慕思股份、顾家家居，建议关注受益于竣工逻辑大宗业务占比高的江山欧派、皮阿诺、王力安防，以及受益于智能化渗透率提升的国产卫浴龙头箭牌家居。 文具个护板块， 在 23年线下消费复苏的背景下， 持续推荐文创龙头晨光股份， 个护推荐全国扩张深化、电商高增的百亚股份。 2） 造纸包装： 随着近期浆价下行和文化纸价小幅回升，我们预计纸浆系盈利将小幅改善， 持续看好龙头纸企吨盈利逐季改善趋势， 建议关注太阳纸业、山鹰国际。 白卡纸价持续弱势， 玖龙 PM32白卡纸机计划 3月 16-31日停机检修， 建议关注纸包装龙头裕同科技。 3）新型烟草： 国家烟草专卖局 2023年 2月 28日发布《关于开展规范电子烟市场秩序专项检查的通知》， 明确规定从 3月 6日至 4月 25日对电子烟市场进行全面检查、清理整治，从生产、批发、销售三方着手，督导依法获得烟草专卖许可证的电子烟市场主体守法合规经营，取缔关停未依法获得烟草专卖许可证的电子烟市场主体，查处打击非法制售电子烟行为。 本次《通知》强调对国内电子烟非法产业链整治，合规国标产品销售及相关产业链有望持续改善。 轻工制造板块（2023.2.27-2023.3.3）表现跑输市场。 截止 2023年3月 3日过去一周， 轻工制造行业指数下跌 0.55%，沪深 300指数上涨 1.71%，整体跑输市场。轻工制造细分板块中，家居用品行业指数+0.41%， 造纸行业指数-0.68%， 文娱用品行业指数-1.26%， 包装印刷行业指数-1.57%。 家居： 建材家居卖场 1月销售额降幅环比收窄， TDI 价格下降、 MDI、聚醚价格上涨，海运费环比小幅上涨。 销售数据方面， 建材家居卖场销售额 23年 1月单月同比-21.10%，较 12月降幅收窄 18.81pct。 成本方面， 截至 2023年 3月 3日， 化工原料方面， TDI、 MDI、聚醚市场价格环比分别-1.7%、 +4.2%、 +8.6%。五金原料方面， 铜价环比-0.7%。海运费方面， CCFI:美西航线% 造纸： 双胶纸、铜版纸价格上涨，箱板纸价格下跌， 废纸浆、 期货浆价下跌。 纸价方面， 截至 2023年 3月 3日过去一周： 双胶纸价格，晨鸣纸业 6950元/吨(上涨 50元/吨)，太阳纸业 7050元/吨(上涨 50元/吨)；白卡纸价格，晨鸣纸业 5200元/吨(持平)，博汇纸业 5277元/吨(上涨 66.7元/吨)；铜版纸价格，晨鸣纸业 6350元/吨(上涨 50元/吨)，太阳纸业 6500元/吨(上涨 50元/吨)。东莞玖龙地龙瓦楞纸 3880元/吨(持平)， 东莞玖龙地龙牛卡箱板纸 4030元/吨（下跌 75元/吨）。 成本方面， 天津玖龙废黄板纸收购价格为 1520元/吨（下跌 40元/吨）； 纸浆期货价格为 6462元/吨（下降 123.2元/吨）； 巴西金鱼阔叶浆价格为 820美元/吨（持平），智利银星针叶浆价格为 920美元/吨（持平）。 库存方面， 截至 2023年 2月，青岛港纸浆库存 1154千吨， 同比-3.38%，环比 1月+1.58%，常熟港纸浆库存 650千吨， 同比+8.33%，环比 1月+45.9%； 截止 2023年 3月 3日过去一周， 白卡纸工厂周库存为 88.06万吨，环比上涨 1.08万吨；双胶纸库存 44.11万吨，环比下降 0.95万吨。 包装： 截止 2023年 3月 3日过去一周马口铁持平、铝价下跌。 需求方面， 1月规模以上快递业务量 72.28亿件，同比-17.6%，增速环比-18.8pc。 成本方面， 截至 2023年 3月 3日， 马口铁天津富仁SPCC0.18*900镀锡板卷价格 6900元/吨（持平），A00铝价格 18436元/吨（下跌 168元/吨）。 风险因素： 地产销售下滑风险、原材料价格大幅上涨风险。
核心结论：2022年10月底-2023年2月初的上涨，几乎没有盈利兑现，主要是估值驱动的上涨，风格差异度比较小，消费、金融、成长、周期轮流上涨。轮涨之后板块差异度已经不大，绝对低估值板块已经变得比较稀少，仅靠估值驱动的上涨接近尾声。从Q2开始，市场可能进入由盈利驱动的上涨阶段，关注点转向业绩兑现。 在盈利驱动阶段，板块表现分化加大，可能开始出现新的赛道，成为牛市中持续2-3年的领涨主线。盈利驱动阶段能够持续跑赢的风格和板块，可能和估值驱动阶段的风格有很大差别，通常都有较强的盈利优势支撑，且与经济和盈利兑现的节奏有关。二季度关注重点：第一，市场风格或重回价值，价值板块受益于经济Beta+低估值，进可攻退可守。第二，重点关注行业的业绩兑现，可能有业绩的方向：出行链（疫情影响减退+经济恢复后困境反转最确定）、地产链（高频数据可能超预期）。 未来3个月配置建议：消费（疫情&地产政策变化+经济beta+业绩反转）
金融地产（稳增长+经济改善左侧有表现+超预期的高频数据）
周期（商品价格下降+部分地产链估值修复）
软成长（过去2-3年受压制+低估值+寻找新赛道）
硬科技(供需错配缓解+产能压力仍待出清）。 金融地产：银行地产的超额收益大多出现在经济下降后期到经济回升早期，在经济确定改善之前，反而更容易产生超额收益，我们认为，2022到2023年上半年均处在这一阶段。Q2如果指数层面出现波折。金融地产是目前为数不多的估值仍处在绝对低位的板块，作为防御性配置可能也会有不错的超额收益。 消费：2023年上半年消费板块大概率会有超额收益，驱动力从估值修复向盈利兑现转变。（1）消费板块估值中等，风险释放已经较为充分。（2）过去1个季度，疫情影响的减退和地产政策的变化，带来消费板块年度逻辑的修复，本质上是经济Beta驱动的超跌修复。本轮消费板块估值修复的背后是年度盈利预期的修复。估值修复阶段完成后，Q2开始重点关注消费板块的业绩兑现。 成长：年度层面上，几乎每一轮牛市都会有新的成长赛道走出来，2023年是关注新赛道的重要年份。关注计算机、港股互联网、机械设备等板块，供给端产能出清比较充分，需求端长期成长性好，年度逻辑正在反转。硬科技（新能源、光伏、半导体等）长期需求逻辑较好，但仍需消化产能释放的压力。 周期：受全球经济衰退的影响，大宗商品价格可能还会继续下行。建议首先关注受益于国内经济复苏的建材、机械、有色等地产链上游板块。等经济改善右侧，海外衰退风险过后，可以增配其他周期股。 一级行业具体配置方向：（1）周期：建议关注国内经济相关的地产链板块：建材、机械设备、有色金属。（2）成长：可能成为新赛道的计算机、港股互联网。（3）消费：酒店&航空&旅游（困境反转），家电（可能超预期的地产数据）。（4）金融地产的配置顺序：证券（熊转牛第一波弹性大）
地产（稳地产政策+熊转牛第一波上涨中后期逐渐变强）
周期属性产生阶段性需求突显。 白酒的周期性源于其独特的产品属性，计划性购买、不会变质、品质和价值的市场反馈等，决定了人们购买的动机和一般快消品不一样，厂家到消费者之间的链条也时刻存在着博弈。当价格出现下滑时，消费者不急于购买，渠道不急于进货，厂家的压货政策不可持续；当价格上涨时，消费者的计划性拿货意愿增强，从上游到下游的传导变得顺畅，出现阶段性的需求突显，产业链上下游的心态也会发生反转。 行业集中化趋势不变。白酒的产品属性，从物理属性到精神属性，消费的价格会随着人们生活水平的提高而提升。虽然全国的白酒产量在逐年萎缩，但次高端以上的产品在量上的占比仍是非常小的。烟是瘾，茶是礼，酒是情，在中国文化、礼数的影响下，我们认为出现在社会各个节点的高价位白酒需求都有可能越来越多，而并不只是某些特定场合。 优越商业模式带来长远预期。名酒不同于一般商品，因其集合了标品、藏品、社交品的属性，既可以规模化生产，又可以讲出差异化故事，更可以低成本传播感动消费者，由此造成了优越的商业模式。与技术迭代不同，白酒的商业模式可以看的更长远，也能够给市场创造更持久的现金流预期，在情绪积极、信心充足的情况下，不乏对估值的进一步拔高。 正是周期性叠加长期层面预期，白酒的股价在部分时间呈现出非线性增长的特征，如汾酒、酒鬼酒、舍得的十倍增长过程。我们认为这是其弹性的核心来源，同时还有企业发展“势”能的推动，往往能够进一步带来超预期变化。 市场行情回顾：2023年 2月 20日到 2023年 2月 24日，沪深 300上涨0.7%，SW 高市盈率指数周上涨 1.0%、月下跌 0.9%。截止 2023年 2月24日，北向资金累计净买入 18783.7亿元，周成交净买入-41.2亿元，其中食饮行业周净买入-11.39亿元。2023年 2月 20日到 2023年 2月 24日 SW 食品饮料下跌 1.8%，跑输沪深 300指数 2.4pct。分子行业来看，烘焙食品上涨 3.8%，周成交额环比-4.9%；肉制品上涨 1.7%，周成交额环比-18.6%；预加工食品下跌 4.6%，周成交额环比-39.3%；啤酒下跌2.5%，周成交额环比-38.6%；白酒Ⅲ下跌 2.2%，周成交额环比-24.9%； 其他酒类下跌 1.8%，周成交额环比-11.9%；软饮料下跌 0.8%，周成交额环比-37.2%。 风险因素：新冠疫情反复、食品安全风险
艾磊先生:1972年出生,中共党员,中国国籍,管理学硕士,正高级工程师。历任原钢铁研究总院院办经费审核科科长、院长办公室副主任、院务企划部副主任兼企划办公室主任、企划部主任,中国钢研科技集团有限公司董事会秘书兼董事会办公室主任、新闻发言人,山东微山湖稀土有限公司董事长、钢研集团稀土科技有限公司副董事长、董事长、钢研大慧私募基金管理有限公司总经理、微山钢研稀土材料有限公司董事长、山东钢研中铝稀土科技有限公司董事长、青岛新力通工业有限责任公司董事长、公司党委书记、第五届董事会董事长。2014年、2015年曾挂职攀枝花市委常委。现任中国钢研科技集团有限公司党委常委、副总经理、钢研大慧私募基金管理有限公司董事长、钢研集团稀土科技有限公司董事长、公司第六届董事会董事长。
孙少斌先生:1983年生,中共党员,清华大学工业工程硕士,高级工程师。历任钢研纳克检测技术股份有限公司办公室主任、安泰科技股份有限公司纪委书记、公司纪委书记、青岛新力通工业有限责任公司董事长。现任公司党委书记、董事长、总经理。
孙少斌先生:1983年出生,中共党员,中国国籍,清华大学工业工程硕士,工程师。历任钢研纳克检测技术股份有限公司办公室主任、安泰科技股份有限公司纪委书记、公司纪委书记。现任公司党委书记、第六届董事会董事、总经理、青岛新力通工业有限责任公司董事长。
杨杰先生:1979年生,中共党员,硕士,正高级会计师。历任北京钢研高纳科技股份有限公司财务部会计、主任助理、主任、总经理助理、副总经理,天津钢研海德科技有限公司监事会主席、河北钢研德凯科技有限公司董事长、河北钢研德凯科技有限公司董事、青岛钢研投资发展有限公司董事,钢研高纳涿州分公司负责人。现任公司财务总监。
毕中南先生,1983年生,中共党员,博士,正高级工程师。历任变形高温合金制品事业部员工、重点实验室主任、科技发展部主任、公司青岛市北分公司负责人、常州钢研极光增材制造有限公司董事长。现任公司副总经理,公司锻造中心主任,兼任中国钢研科技集团有限公司特种冶炼数字化研发中心主任、理事,青岛钢研高温材料研究院院长兼副理事长,钢铁研究总院高温材料研究所所长。
艾磊先生:1972年出生,中共党员,中国国籍,管理学硕士,正高级工程师。历任原钢铁研究总院院办经费审核科科长、院长办公室副主任、院务企划部副主任兼企划办公室主任、企划部主任,中国钢研科技集团有限公司董事会秘书兼董事会办公室主任、新闻发言人,山东微山湖稀土有限公司董事长、钢研集团稀土科技有限公司副董事长、董事长、钢研大慧私募基金管理有限公司总经理、微山钢研稀土材料有限公司董事长、山东钢研中铝稀土科技有限公司董事长、青岛新力通工业有限责任公司董事长、公司党委书记、第五届董事会董事长、北京钢研高纳科技股份有限公司董事长。2014年、2015年曾挂职攀枝花市委常委。现任中国钢研科技集团有限公司党委常委、副总经理、钢研大慧私募基金管理有限公司董事长、钢研集团稀土科技有限公司董事长。
周黔先生:1969年出生,中共党员,中国国籍,工商管理硕士,研究员级高级经济师。历任北京航空材料研究所副总经济师、铸钛技术中心主任,北京百慕航材高科技股份有限公司总经理。现任公司副总经理。
曲敬龙先生:1975年生,中共党员,工学博士,正高级工程师,博士生导师。曾任公司变形高温合金制品事业部研发工程师、项目执行经理;公司市场服务部副主任、主任;粉末高温合金制品事业部总经理、党支部书记、公司总经理助理;青岛新力通工业有限责任公司董事。现任公司副总经理、公司德阳一分公司负责人、四川钢研高纳锻造有限责任公司法定代表人、执行董事兼经理。
于月光先生:1965年6月出生,中共党员,中国国籍,研究生,工学博士,正高级工程师。历任北京矿冶研究总院金属材料研究所副所长、所长、北京矿冶研究总院副总工程师、北京矿冶研究总院党委委员、副院长、北京矿冶科技集团有限公司党委委员、副总经理。现任中国钢研科技集团有限公司党委常委、副总经理、公司第六届董事会董事。
王兴雷先生:1970年生,大专学历。历任山东金乡不锈钢厂销售科长、济宁中拓合金铸钢有限公司执行董事、青岛新力通工业有限责任公司总经理、青岛新力通工业有限责任公司副董事长、公司第五届董事会董事、青岛市第十二届、十三届政协委员。现任青岛市第十四届政协委员,青岛新力通工业有限责任公司董事长、烟台市中拓合金钢有限责任公司法定代表人,平度新力通企业管理咨询中心(有限合伙)执行事务合伙人,青岛新力通热工科技有限公司法定代表人,兼任公司第六届董事会董事。