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中国钢研是我国金属新材料研发基地、冶金行业的权威机构，公司传承钢研院深厚的技术积累，近年来，通过优化产业结构，剥离劣质资产，确立了先进功能材料及器件、高端粉末冶金材料及制品、高品质特钢及焊接材料、节能环保与高端科技服务业四大产业布局，以“难熔钨钼为核心的高端粉末冶金及制品、稀土永磁为核心的先进功能材料及器件”为两大核心的战略规划。
下属子公司安泰天龙是国内钨钼精深加工领域龙头企业和领导者，在全球钨钼精深加工领域具有良好的声誉和影响力，应用领域集中于核电、原子能、医疗、航空航天、军工、半导体等高精尖领域。（慧博投研资讯）高性能难熔金属材料的国产化需求日益迫切，带动国内难熔金属行业的发展。安泰天龙盈利能力连续三年迎来修复，连续两年新签合同额超过18亿元，在医疗CT球管、半导体MOCVD等领域签订战略协议、收获订单，进一步稳固市占率，技术变现势头强劲。
稀土永磁：烧结钕铁硼是我国产量最高、应用范围最广泛的稀土永磁材料。据我们测算，预计到2025年，新能源汽车、风电、家电等领域有望拉动高性能钕铁硼消费量至17.35万吨，21-25年复合增长率达20%。
公司善用资本力量，外延并购提升市场份额。2022年，安泰磁材完成万吨级产业布局，目前公司拥有毛坯产能约7000吨。受益于下游需求的放量，公司有望通过产能扩张提高市占率，跻身第一梯队。
在拥有深厚技术禀赋的基础上，雕琢商业版图，持续深化改革，有望打造新材料平台公司。在组织架构上，公司持续推进组织结构专业化、扁平化、高效化；在激励机制上，公司实施超额分享的市场化激励与约束机制，鼓励技术创新，并在22年底实施股权激励，挖掘内部动能；在资本运作上，公司通过并购不断优化产业结构、剥离低效资产。子公司安泰环境前沿布局氢能源，营收快速增长，有望助力激发新增长点。投资建议：预测23-25年实现归母净利2.69/3.28/4.83亿元，EPS为0.26/0.31/0.46元，对应2023年6月16日收盘价PE分别为36.2/29.7/20.2X。参考23年行业平均PE36.7X，给予公司23年37X，对应股价9.62元，首次覆盖给予“持有”评级。
风险提示：公司项目落地不及预期风险，大宗原料商品价格大幅波动的风险，国际贸易环境与汇率波动的风险，公司资本运作计划受阻风险。
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