我们认为，当前军工行业“十四五”中期调整及两会后人事变动带来的相关影响或已基本触底，产业链部分企业业绩及市场对其预期亦已至底部区间，当下时点军工行业或处于拐点前期，应重点关注投资机会，建议关注以下四条主线）主机厂：整体受订单节奏影响，主机厂及船舶总装资产优质确定性强
（1）军工电子：位于产业链上游的军工电子白马股在下游需求释放时有望率先兑现至业绩端，具备高业绩确定性。同时，横纵向拓展能力较强，在行业β增速放缓的情况下，平台化能力有望助力企业享有挖掘内生α带来的估值扩张。高业绩确定性叠加强横纵向拓展能力，军工电子上游白马股性价比凸显。建议关注：【振华科技】、【振华风光】、【中航光电】。
2023Q2公募基金重仓持股中军工持股总市值927.71亿元，持仓比例为3.72%，环比增加0.11pct；剔除军工行业被动基金后，重仓持股中军工持股市值为531.28亿元，持股比例为3.04%，环比增加0.45pct，较23Q1有所回升,但整体仍处于相对低位。2023Q2重仓持仓前十占比62.46%（23Q1重仓持仓前十占比56.04%），Q2持仓前二十占比79.10%（23Q1持仓前二十占比78.32%），前十持股集中度较23Q1回落。国有企业持仓比例为74.26%，持仓比例环比上升5.69pct，航空主机厂及中上游传统白马为主要重仓国企标的；民参军企业持仓比例为25.74%，环比下降5.69pct，具备稀缺属性的细分赛道龙头及绑定高景气下游型号的标的成为民参军企业的重点持仓方向。23Q2加仓标的多以主机厂及具备成长性的行业中上游白马股为主，同时包含部分具备赛道垄断能力的民参军企业；减仓标的则主要以受中调订单节奏影响较大的上游原材料、元器件企业为主，同时包含部分业绩确定性相对较弱的主机单位。
ETF资金短期流入增多，行业投资杠杆比例增加。年初至8月11日，各军工ETF累计净流入41.10亿元，其中8月7日-8月11日净流入17.22亿元（同期SW国防军工指数下跌2.77%）。军工行业非主动性资金通常在指数处相对高位时减仓，短期见底时则持续买入，进入Q3以来，近期军工ETF增配显著，短期流入增多，或系资金判断当前军工行业指数处相对低位，具备配置价值。今年以来，军工板块融资余额占流通市值的比例回升显著，杠杆类资金配置比例超过上年末水平，预计短期指数波动幅度或将扩大，但长期仍将趋稳。
预计行业2023-2024年业绩都将有望在行业高景气度下实现稳健增长，当前多数业绩增速较快的标的估值已回归至合理并与业绩增速形成错配，投资价值凸显。当前市盈率相较历史水平处于较低位置，而行业整体需求亦处于稳步上升通道，同时板块中大部分公司PEG≤1，安全边际较为充足，我们认为展望2023-2024年应继续保持适度乐观，当前军工板块具备较强配置价值。
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