钢研高纳(300034)2023半年报点评：Q2表现亮眼 产能释放在即 长期看好高温合金龙头
事件：公司发布2023 半年报，2023H1 公司实现营收14.6 亿元，同比+28.4%，归母净利润1.54 亿元，同比+23.7%，扣非归母净利润1.46 亿元，同比+23.9%；单2 季度看，2023Q2 公司实现营收8.4 亿元，同比+36.4%，归母净利润0.9亿元，同比+48.7%。
3 大业务条线表现分化，子公司新力通表现亮眼：2023H1 公司铸造、变形、新型合金产品表现分化，1）铸造业务条线pcts；2）变形业务条线pcts；3）新型合金业务条线pcts。子公司新力通实现营收4.6 亿元，同比+96.4%，实现净利润0.59 亿元，同比扭亏。
研发费用持续高增稳固技术地位，建设项目投产在即注入未来增量：公司2023H1 研发投入1.1 亿元，同比+74.29%，公司所处高温合金的研发生产属于技术密集型行业，研发费用率的提升将有利于公司持续保持行业竞争力。截至报告期末（20230630）公司在建工程较22 年末增加82.2%，主要为公司固定资产投资项目所致，同时“德凯平度新材料产业基地项目”、“德阳锻造一期”、“沈抚新区盘轴加工车间一期项目”进度分别达到95%、90%、100%，为公司未来增长注入新动能；合同负债较2022 年末增长110.7%，反映下游高景气。
盈利预测、估值与评级：公司3 大核心业务皆围绕航空发动机关键原材料高温合金，我们看好公司背靠钢研总院+长期研发生产积累构建的行业龙头地位，维持公司2023-2025 年归母净利润预测4.7/6.5/8.6 亿元，对应EPS 分别为0.60/0.84/1.10 元，当前股价对应PE 分别为37/27/20x。考虑到1）下游主战装备升级将带动公司高端产品深度受益，2）公司积极扩展下游高附加产品有望持续带动公司营收业绩高增，我们维持公司“买入”评级。
风险提示：原材料价格上涨的风险；质量控制不到位引发的质量风险；技术创新不达预定目标的风险；客户订单受国防政策及军事装备采购投入影响的风险。