军队建设 发展“十四五”规划中期调整方案落地在望，考虑股价位置与估值水平，我们认为主流标的上行空间显著大于向下。参照历史：军队建设发展“十三五”规划任务中期调整方案于2018 年9 月落地。据澎湃新闻2018 年11 月29 日报道，2018 年9 月30 日正式印发了《军队建设发展“十三五”规划任务中期调整方案》和修订后的《军队建设发展“十三五”规划纲要执行推进路线图》。
中报季来临之际，中报业绩预期对相关标的股价的影响有所显现。总体来看，受军队建设发展武器装备领域“十四五”规划中期调整实施影响，2023H1 中上游企业部分订单有明显迟滞，因此相当一部分元器件、原材料、零部件以及设备企业2023Q2 业绩可能将延续2023Q1 的颓势（但部分需求缺口较大的方向如航空发动机上游配套、模拟集成电路等仍将保持较高的兑现度）。下游主机厂、系统级供应商总体保持稳健。考虑到2023Q3 军队建设发展“十四五”规划中期调整完成后，中上游企业上半年迟滞的需求将全面恢复，我们认为二季度业绩对相关标的走势的影响时间相对有限。
7 月27 日中航电测发布收购成飞交易报告书（草案），拟以8.39 元/股（利润分配后调整为8.36 元/股）发行20.86 亿股购买成飞集团100%股权（作价174.42亿元），完成后总股本将增加至26.77 亿股，航空工业集团持股78.07%。按照8月11 日收盘价47.51 元/股计算，交易完成后对应的市值为1272 亿元。据公司公告， 2023 至2027 年航空工业成飞营业收入预计分别为699.03/703.25/738.76/796.03/696.92 亿元，据交易报告书，截至2023 年1 月31 日航空工业成飞尚有合同负债规模为654.28 亿元。据iFinD，成都飞机工业（集团）有限责任公司2022 年参与基本医保的人员数量为13888 人，对比沈阳飞机工业（集团）有限责任公司，该人数为14963 人。上述两单位2022 年营业收入分别为：672.91 亿元、407.15 亿元。由此计算可得两家企业人均创收分别为：484.53 万元/人、272.10 万元/人。
当前建议优先关注有三类属性的标的：1）前期调整充分；2）成长确定性与持续性突出；3）辨识度高的白马标的或军工属性强的行业龙头。建议关注：抚顺特钢，航宇科技，中航电测，中航光电，中航沈飞，派克新材，睿创微纳，中航重机，振华科技，智明达，钢研高纳，紫光国微，新雷能等。
风险提示：1）中上游部分企业二季度部分订单迟滞、业绩兑现压力有所增加；2）装备价格压力影响部分企业盈利水平；3）税收政策调整影响部分企业盈利水平；4）产业链上游企业提前超额放量，“十四五”后半程需求回落超出市场预期；5）兴业证券为西部超导的做市券商。